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（以下内容从海通国际《消费行业7月投资策略：6月指数止跌回升，需求增速有所放缓》研报附件原文摘录）需求：6月重点跟踪的8个行业多数保持正增长。实现双位数增长的行业包括餐饮、次高端及以上白酒、速冻食品；个位数增长的行业包括啤酒、软饮料、调味品和乳制品；仅大众及以下白酒负增长。与上月相比，多数行业增速放缓，其中有去年疫情导致的基数原因，也有消费力恢复缓慢的原因。预计今年下半年，整体需求增速将抬升。成本：棕榈油、小麦价格涨幅明显。6月啤酒期、现成本走势分化，现货下跌%而期货上涨%；方便面和调味品期货上行%/%；其他消费品成本小幅波动。具体来看，玻璃期货大涨%，现货成本跌超6%，纸浆期货上涨%，瓦楞纸现货下跌%。直接原材料部分，棕榈油期、现走强，拉升%/%，小麦期货、现货涨幅达%/%，大豆期货上行%，豆粕、原奶现货走弱%/%，本月白糖现货企稳，期货微跌。资金：外资重回净流入，调味发酵品的北上资金减持居前。截至6月底，陆股通资金当月净流入亿元（上月净流出亿元），其中沪股通净流出亿元，深股通净流入亿元；食品饮料板块市值占比为%，较上月降低。港股通资金当月净流出亿元（上月净流入亿元），必需消费板块市值占比为%，较上月上升。估值：美股、H股估值增幅靠前，A股小升。A股食品饮料行业PE（TTM）处于2011年至2019年（较新冠疫情前）的59%分位（）；子行业分位较低的是肉制品（0%，）、乳品（10%，）和保健品（16%，）。H股必需性消费行业处于74%（）；子行业分位较低的是包装食品（0%，）、食品添加剂（2%，）和乳制品（4%，）。美股日常消费品行业处于100%分位（）；子行业分位较低的是烟草（15%，）和食品零售（31%，）。建议：关注必需消费和成本下行的机会。6月A股食品饮料和H股必需消费指数分别上涨%和%，结束此前连跌走势，与我们上月开始“不再悲观”的观点吻合。不过需要注意的是，近期的变化主要在于成本下行和估值回落，而消费需求渐进恢复，仍不稳固。从消费力恢复和去年低基数角度，下半年整体需求增速将抬升。因此展望下半年行情，我们依然不再悲观。主要行业排序为：乳制品=啤酒=高端白酒=方便食饮=调味品>区域性白酒=养殖业=饲料>次高端白酒=餐饮。建议关注个股为伊利股份、蒙牛乳业、飞鹤、新乳业、双汇发展、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、贵州茅台、泸州老窖、五粮液、迎驾贡酒、康师傅、安琪酵母、欢乐家、龙大美食、牧原股份、温氏股份、圣农发展、锦江酒店、老凤祥、特步国际、美的集团、海象新材等。风险提示：消费恢复不及预期，原材料价格反弹，人民币贬值

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